部分国家和地区养老金入市经验值得借鉴

由于该计划源源不断地为美国的资本市场提供了长期资本供给,美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成

  ■本报记者 包兴安

  新华网纽约3月20日电(记者俞靓)中国全国社保基金理事会20日发布消息称,国务院已批准其受托投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金。这在全国尚属首次,其资金未来投资去向也受到极大关注。记者通过调查发现,在相对成熟的美国市场,美国养老金投资坚持的是先保值、再增值的策略,看重长期性与分散化。

  中国香港及海外发达国家的养老金投资股市与其经济相互影响相互共振,我国可借鉴其发展经验,推动我国的养老金积极稳步入市。

  金融危机冲击较大

  美国:

  美国养老金种类繁多、投资渠道广泛,可谓发达国家的代表。美国养老金由联邦社保基金和形式多样的个人、企业补充养老金构成。联邦社保基金起到养老保障基本支撑作用,其风险承受能力弱,以基金保值为首要目的。各类补充养老基金,如地方政府及企业雇主发起的养老基金一般进入资本市场进行长期投资。

  401K提供长期资本供给

  在美国,人们经常提到的401(K)计划就属于后者的一种。它是由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。2011年,大约60%接近退休年龄的美国人拥有401(K)账户。

  当前国内最为关注的美国401K计划,只是雇主养老金计划中的一个分支。

  金融危机中,美国养老金体系遭遇较大冲击。2008年美国养老金资产市值缩水到14万亿美元,比2007年下降22%。除联邦社保基金略好外,其他类型的养老金资产市值都大幅缩水。私营部门养老金资产减少27%,州和地方政府雇员退休计划资产减少27%,个人退休账户资产下跌24%。

  “401K”个人账户中的资金主要投向资本市场,这就使得数千万职员成为美国证券市场发展的支持者与推动着。自从1981年实施以来“401K计划”迅速壮大,超过美国总人口1/4的人都参与了该项计划。同时,由于该计划源源不断地为美国的资本市场提供了长期资本供给,极大地推动了美国共同基金业的发展与壮大。

  对此,美国政府采取了两方面应对措施。一是直接救助,如2008年9月提供850亿美元紧急援助,接管涉足养老保险业务的美国国际集团。二是调整养老金资产配置和投资比例。2008年初,美国的养老金约57%投资在美国国内或外国的股票资产上,但到2008年底,这一比例下降到41%,债券类资产配比从27%增长到40%,现金类配比基本保持不变。

  2010年底,“401K计划”资产总额约为3.1万亿美元,占当年GDP的21%,占美国养老金总额的17%左右。“401K计划”账户中的资金交给第三方进行管理,大多数“401K”账户可有若干种投资组合方式,雇员自主选择投资组合。“401k计划”的资产配置中,股票型基金占比最大,2009年41%的计划资产用于投资股票型基金,9%投资于股票,45%是其平衡型或偏债型的基金,只有5%是货币基金。

  通过几年痛苦转型,美国养老金投资正从偏重美国股票、债券等,转向房地产、非美国股票以及私募股权等。这一转变使养老金总体投资风险下降。

  有分析人士认为,正是美国的“401K计划”,促成了美国股市长达22年的牛市格局。但是,由于受到金融危机的影响,“401K计划”这3年也遭遇了“滑铁卢”。在2008年11月国际金融危机最严重时,美国“401K计划”总亏损额度近2万亿美元。超过50%的“401K计划”个人养老金账户持有人将资金从股票市场割肉转移到非股票领域,许多即将退休的美国老人个人养老金账户缩水近半,不得不延迟退休或推迟领取养老金时间。

  股市投资占比较高

  3年来,美债危机导致的股市动荡又让“401K计划”账户的持有人损失惨重,美债评级下调以来,“401K计划”普通账户平均浮亏1.2万美元。

  目前,美国养老基金是股市上最大的机构投资者。联邦政府养老金计划中,股票资产占比较低,仅为9%,但地方政府及企业雇主发起的养老基金大多投向股市。

  美国养老金账户亏损的根本原因,是由于监管放松,投资风险比较高。

  2009年,在州及地方政府高达2.68万亿美元的养老金资产中,股票类占58.3%,共同基金占8.5%。企业雇主型养老计划也大半投向共同基金和股票资产。居民个人退休账户中近一半的资产用来购买共同基金,该账户的参与者通过证券经纪商持有大量的证券资产,如股票和债券等,占比达到36%。这一比例在近20年来一直保持稳定。

  英国:

  弗莱斯提介绍,401(K)计划参与者不仅更偏好股票资产,而且股票投资方式更加分散化。计划参与者投资股票资产的力度与其年龄有着密切关系,一般来说,年轻参与者倾向持有更高比例的股票,年老参与者倾向持有较高比例的固定收益类资产。

  2/3养老金资产投资于股市

  至于投资策略,弗莱斯提认为,养老金投资的第一要义是保值,其次才是增值,追求高额回报并不是养老金投资的目的,养老金的投资策略应偏重于长期性和分散化,通过“战胜”通货膨胀来实现养老资金保值增值。

  英国养老基金受托人具有更广泛的投资权,是为保证在最大限度的组合投资中使受益人的利益最大化。养老基金受托人可以不受投资类型的限制,只要是对受益人有利的投资,只需一项书面声明,说明指导其作出投资决策的原则,养老基金甚至可以投资于艺术品和外国期权合同。

  弗莱斯提说,受金融危机影响,美国养老金系统开始适度调整,投资股票的比例总体有所下降。一些养老基金为保持有效偿付能力而主动降低股票配置,增持债券。

  目前,除购买政府债券之外,英国三分之二的养老金资产投资于股市。这种职业养老金制度主要分两种,一种是“最终薪金计划”,即公司每个月拿出部分现金存入该计划,作为雇员的养老金储蓄,雇员退休后每月可得到相当于其退休当年月工资三分之二的养老金。另一种是“现金购买计划”,内容与“最终薪金计划”大体相同。

  投资渠道日益扩展

  此外,公司养老金制度的特点是集中个人和企业的部分养老储蓄,交由专门的信托基金公司管理,投资于证券市场,以获得的收益支付每年的养老金费用。但近几年来,随着股市低迷,基金投资获利大幅缩水,许多公司持续受到养老金资金不足的困扰。此外,公司倒闭也使许多退休人员和即将退休的人员本应从公司获取的养老金难以兑现。面对这种情况,许多大公司已不再鼓励员工参加公司养老金制度。

  虽然金融危机造成美国养老金投资短期出现较大亏损,但其总体损失比例仍低于资本市场调整幅度,这得益于美国养老金资产的多元化投资策略。

  目前,英国退休人员的养老金收入主要来自三个方面:一是根据工作年限和纳税情况由政府承担的养老金;二是在职业养老金制度下由就职公司按月根据工资比例储蓄到退休之后的公司养老基金;三是个人养老保险。在整个养老金体系中,政府承担的比例大致为50%。英国政府希望其他的养老保障渠道能发挥更大的作用,以减轻政府负担。

  目前,美国养老金投资不仅逐步实现更加灵活的股票、债券投资,还开拓了不同市场资产类别的多元化配置,如基础设施、房地产、私募股权投资基金等投资渠道。

  加拿大:

  最为明显的是,美国养老金逐年增加对对冲基金的投资,去年共投资630亿美元。目前越来越多的养老金正在考虑投资对冲基金。咨询公司Cliffwater估计,未来96个美国州养老金系统中将有52个投资对冲基金,而2006年仅为21个。

  养老金投资领域广泛

  此外,美国公共养老金正在加大对基础设施建设的投资。加拿大皇家银行全球资产管理部研究主管斯考特·辛哈说:“基础设施建设投资需求巨大,而规模庞大的养老基金正好能够满足这一需求。”

  加拿大现在的养老保险计划是1966年建立的,同样是社会保障系统的主要内容。加拿大政府主导两种养老保险系统,即“退休金”和“老人保障”。另外,还有各种类型的私营养老保险公司作为补充,居民可以自愿选择。

  美国工程师协会2009年发布报告称,美国至2014年将需要2.2万亿美元用于修建高速公路、港口和运输管道。

  加拿大的养老保险金交给养老保险基金投资理事会管理。根据2011年的审计报告,截止到2011年3月31日,加拿大养老保险基金总资产为1482亿加元,比2010年增加了206亿加元。在增加的206亿加元中,54亿来自养老保险金的年度收支盈余,152亿来自基金投资收益。

  麦格理基建公司首席执行官克里斯托弗·莱斯利介绍说,目前美国有25个州的养老金已经参与到基建项目中,未来这一趋势将得到延续。

  加拿大养老保险基金还是比较乐观的,在过去10年里每年收支均有盈余,10年共盈余486亿加元,平均每年盈余48.6亿加元。

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  加拿大养老保险基金投资领域很广泛,发达国家股票占34.3%,购买各类债券占32.8%(主权债券为主),加拿大本国股票占14.1%,房地产占7.3%,基础建设占6.4%,新兴市场国家股票占5.1%。

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  香港:

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  具体投资由雇员自己决定

  香港强积金的运作与内地养老金最大的不同是,强积金的运作显然更透明,因为在雇主选定参加的强积金计划后(可以与雇员商量决定),具体投资什么将由雇员自己决定。

  每个强积金计划中通常会包括六大类基金:混合资产基金、股票基金、债券基金、保证基金及保本基金、货币市场基金及其他基金,涵盖了从低风险稳定增长到高风险高潜在增长的多种类型。

  每只基金都有独立的投资策略,或直接投资于股票债券等,或投资于证监会认可的其他基金,或投资于认可保险公司发行的保险单。

  强积金计划中的基金受到很多投资限制,如严格限制使用衍生工具和进行现金、证券借贷,不可以通过杠杆式买卖进行高风险投资,所投资的债券需要达到法规要求的信贷评级,每只基金所持的港元投资项目至少占该基金市值的30%,以及只可将指定百分比的现金存放于单一银行,以防存款过度集中带来的风险等等。

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