温氏股份:畜禽价格下行拖累业绩,关注下游生鲜进展

实现毛利率约-21.6%,4季度业绩同比大幅增长

受累畜禽价格下行,毛利率水平下滑明显。

受益肉鸡景气改善,4季度业绩同比大幅增长

   
上半年,公司实现营收251.24亿(yoy-11.4%),归母净利润18.12亿(yoy-75%),对应EPS为0.35元/股,收入与利润下滑主要源于猪价同比下行以及肉禽业务陷入亏损;综合毛利率13.3%,同比下降约18.3个百分点。

   
公司预告2017年归母净利润为66~70亿元,同比下降40.6%~44.2%,肉鸡上半年行情低迷以及猪价同比下跌导致公司全年业绩下滑;其中,4季度预计实现归母净利润25.62~29.62亿元,环比增长约15%~33%,同比增长约169%~211%,业绩同比大幅上升主要源于黄鸡盈利明显改善以及生猪出栏规模扩大,估算4季度生猪、肉鸡业务利润贡献占比基本持平。

    生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约480元。

    4季度肉鸡景气持续,估计全年基本实现扭亏

   
上半年,公司销售商品肉猪897.12万头,同比增长约11.5%;实现毛利率约24.7%,估算头均毛利约480元/头。商品肉鸡方面,公司适当控制节奏,上半年出栏3.81亿只,同比增长约4.7%;实现毛利率约-21.6%,估算单羽毛利约-3.5元/羽。

   
上半年受行业低迷等因素影响,公司肉鸡业务陷入亏损。伴随行业供需逐步改善,3季度起公司肉鸡业务的盈利水平大幅提升,4季度单羽平均盈利超8元/羽,估计全年肉鸡基本实现扭亏为盈。

    养殖规模继续扩张,关注下游生鲜业务进展。

   
公司生猪出栏稳步增长,估算头均盈利约340元2017年,公司生猪销售量约1904万头,同比增长11.2%;销售均价约14.98元/公斤,同比下跌约18.6%;估算公司头均盈利约340元。2017年上半年,公司新增开工产能约274万头,未来出栏量增长有望提速,预计2018-19年出栏量分别为2300、2700万头。

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